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科创板制度详解及风险分析
发布时间:2019-05-24
关键字:风险分析

科创板总体情况介绍

1、发展历程

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2、科创板定位及行业范围

科创板企业定位为面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求,优先支持符合国家战略的,拥有关键核心技术、科技创新能力突出、主要依靠核心技术开展生产经营的,具有稳定的商业模式,具有较强成长性,市场认可度高、社会形象良好的企业。

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2018年3月3日,上交所发布了《上海证券交易所科创板企业上市推荐指引》,根据《指引》,科创板重点支持的行业包括新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略新兴产业。

科创板重点支持的六大行业及细分行业

资料来源:上交所 

3、目前申请企业情况

科创板自2019年3月18日接受企业申请以来,至5月12日上交所已受理了108家企业在科创板上市的申请。

科创板受理企业行业分布

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数据来源:wind

在收入方面,108家企业2018年平均收入为13.3亿元,其中,57家公司收入在5亿元以下,22家公司收入在5-10亿元之间,27家公司收入在10-50亿元之间,2家公司收入超过100亿元(传音226亿和中国通号400亿)。在归母净利润方面,108家公司2018年平均归母净利润为1.37亿元,其中,69家归母净利在1亿元以下,36家公司归母净利在1-5亿元之间,2家公司在5-10亿之间(澜起科技7.37亿和传音6.57亿),1家公司超过10亿,为中国通号(34.09亿)。

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数据来源:中信建投

科创板制度详解

1、上市审核

科创板上市审核实行注册制,由上交所负责审核和证监会负责发行注册。之前A股上市为证监会核准制,申报至获批上市的时间不一,平均周期在一年以上。而上交所科创板受理上市申请文件至出具审核意见不超过3个月,发行人及相关机构回复审核问询时间不超过3个月,即申请至获批上市时间不超过6个月,证监会在20个工作日内回复是否同意注册,审核时限大幅缩减,审核效率大幅提高。

科创板上市审核流程

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资料来源:上交所、国盛证券

科创板相对于A股进行了4大制度改革,包括实行注册制、允许未盈利企业上市、允许决权差异架构的上市、允许红筹企业上市。不同于我国A股主板和创业板注重财务指标的上市标准,科创板的上市标准更贴近国外发达资本市场(如美国纳斯达克),淡化了盈利指标,5项上市标准中仅有1项要求净利润,更加重视市值、现金流、研发投入等综合指标。

科创板上市标准

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资料来源:上交所、国盛证券

科创板允许红筹企业和表决权差异安排企业上市,这两类企业的上市财务标准为:

1:预计市值不低于人民币100亿元。

2:预计市值不低于人民币50亿元且最近一年营业收入不低于人民币5亿元。

红筹企业还要求符合境外注册地法规、境内注册地法规和中国证监会的规定,表决权差异安排企业特别表决权有诸多限制:

1:每份特别表决权股份的表决数量应当相同。

2:拥有特别表决权的股东在上市公司中拥有权益的股份合计应当达到全部已发行有表决权股份的10%以上。

3:除同比例配股、转增股本之外,不得在境内外发行特别表决权股份,不得提高特别表决权比例。

4:不得在二级市场上进行交易,但可以按照交易所规定进行转让。

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确定发行价格

科创板发行人与主承销商可以通过初步询价确定发行价格,或者在初步询价之后确定发行价格区间,通过累计投标询价确定发行价格。价格或价格区间确定后,提供有效报价的投资者可参与申购。

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资料来源:上交所、国盛证券

3、交易机制

科创板交易机制未采用海外成熟市场的T+0制度,但允许在条件成熟时引入做市商机制,涨跌幅为20%,且试点前5日无涨跌幅限制。

具体如下:

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资料来源:上交所、深交所、纳斯达克、国盛证券

4、退市制度

科创板上市公司触及终止上市标准的,股票直接终止上市,不再适用暂停上市、恢复上市、重新上市程序。强制上市包括4种情况:重大违法类、交易类、财务类、规范类。

具体如下:

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资料来源:上交所、国盛证券

科创板投资风险分析

科创板是我国为发展注册制、健全资本市场而推出的上市板块,经过上述科创板制度详解,可以发现科创板与A股主板、创业板市场具有较大的不同。

主要体现在:

①注册制,主要由上交所和保荐机构进行实质审核

②对盈利能力要求较低,注重市值、现金流、研发投入等

③触及终止上市标准,直接退市

④涨跌幅20%,且前5日无涨跌幅限制

⑤可能出现特殊股份表决权大于普通股份

⑥上市首日可作为融资融券的标的

因此,科创板投资风险主要有:

1、保荐机构未尽职审核风险

5月21日,上交所对中金公司保荐代表人万久清、莫鹏予以通报批评,这两名保代擅自多次修改了交控科技股份有限公司招股说明书中有关经营数据、业务与技术、管理层分析等信息披露数据和内容,并同步多处修改了上交所问询问题中引述的招股说明书相关内容。

2、企业未来盈利不确定性风险

科创板企业商业模式新颖、技术迭代快、业绩波动和经营风险相对较大,且初期科创板炒作比较热,目前估值不适用科创板,因此,企业的未来盈利存在不确定性风险。

3、差异化表决机制和做空风险

科创板的差异化表决机制可能导致特殊股份表决权数量大于普通股的情形,将会降低普通投资者在企业日常经营管理方面的表决权;科创板前5日无涨跌幅限制,且企业股票上市首日可作为融资融券标的,表明其有被做空风险。

4、中止发行和退市风险

科创板企业退市时间较短、速度快,企业一旦触发退市将直接进入30个交易日的退市整理期,整理期后终止上市。


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